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鲁政委:养老金是中国资本市场稳定发展的压舱石

鲁政委:养老金是中国资本市场稳定发展的压舱石


  尊敬的各位来宾,下午好,其实我讲的题目我记得在上午的会议上银保监会的副主席周亮也提到过,要加快我国养老金第三支柱的发展,引导银行理财等进入资本市场,我大概用15分钟的时间为周亮副主席的演讲做一个小的注脚。

  我今天的题目就是养老金第三支柱与资本市场。我们看一下这张图,我们都知道到现在我们国家的收入,人均GDP大概刚刚是一万美元左右,在我们可以找到的可比经济体当中,我们看到和美国、日本、韩国相比,在相同的收入水平上我们国家现在的人口老龄化占比已经比较高了,人家在这个时候,它们的人口结构比我们要年轻,我们现在这个比例已经很高,这就意味着我们现在需要认真的考虑未来我们国家的养老问题。

  如果我们进一步的来看这张图,这张图是来自于中国养老金融发展报告,大家看一下我们到2017年的时候,65岁以上的人口占比11.4%,有人讲7%以上,有人讲10%以上,还有人讲现在的退休年龄延迟了65岁可以不退休,我想这都不重要,重要的是我们老龄人口的比例上升的速度相对来说比较快。与此同时,我们的基本养老保险的替代率,如果我们套用三支柱的说法第一支柱替代率只有45%左右,一方面如果说我们没有其它的补充,没有第二支柱、第三支柱,仅仅靠第一支柱的话,也就是国家提供的社保,你会看到到你老了退休的时候,你的生活水平会大幅度下降。按照国际正常的经验,如果你的替代率在60%70%之间是比较合适的,如果低于50%,你的生活就会有比较大的下降。

  第二层意思就意味着我们一定需要发展第二支柱和第三支柱,否则的话我们将来老了之后晚景是比较糟糕的。实际上我们进一步来看,我们目前从法律规范的角度,我们国家已经允许有除了国家提供的第一支柱,已经允许企业年金,第二支柱,也开始有关于个人税延,先不交税这个钱用来投资。如果简单跟美国比,因为大量的研究者发现美国的三个支柱相对来说是比较均衡的,我们不能说它是最好的,但是可以拿来作为参照看一下。如果看目前总金额和GDP的比,我们无论哪一个支柱都和美国的比值看起来都太低,第一支柱我们只有6点几,美国几乎是我们的两倍多。第二支柱和第三支柱更小,小的微不足道。但是现在这个时点上我们提第二支柱也有一个困难的地方,疫情之后保主体,保企业,因为企业交的钱也不少,你让企业交更多的钱很困难,我们更多的希望是第三支柱,你自己有钱,只不过这部分钱是税钱扣除,你拿出来的再交税,所以叫税延型的养老基金。这部分非常低,如果小数点保留两位的话几乎就是零,就是没有的,所以这部分的发展空间还是很大的。如果拿美国的经验看一下,如果我们的第二支柱和第三支柱发展起来之后对资本市场会有怎样的影响,全球主要国家第一支柱不投资股票市场,更多是投资的第二支柱和第三支柱。资产规模是右轴,结构是左轴,虽然养老金的发展,从80年代一直到90年代这一段时间,它的共同基金在资本市场占比大幅度提高,很多时候养老金不是自己直接买的,而是采取委托基金进行投资的方式,或者是干脆自己买基金,来解决他的投资问题。如果中国的第二支柱和第三支柱发展起来之后,我们会看到投资者在中国资本市场的进一步提高,我们把美国的投资者拆了一下,养老金通过投资基金的方式还给养老金,这样拆完了之后你发现的确是得益于养老金的发展,才使得基金在美国资本市场的占比有了非常明显的上升。而你现在来看中国,我们国内目前还是散户为主的市场,基金的占比现在有一定的上升。比如目前已经到了40%左右,但是其实本来还可以更高。你如果看前面这张图美国以前也是散户为主的市场,40年代到70年代之间。正是因为养老金的发展使得机构投资者的占比提高。

  我们直接观察基金在资本市场的投资者结构当中的占比,这不一定是准确的方法,如果基金里面的钱不是有耐心的钱,即使是基金也没有用。涨一点,背后的投资人赎回了,如果背后站的是没有耐心的钱,更多机构在市场上只不过让它追涨杀跌的力度更大了。有公募基金之后中国的股市比过去被动更大了,因为还是散户,还是没有耐心的钱,这个钱的性格一定要改变,一定要愿意待更长的时间。什么样的钱是有耐心的呢?养老金。因为一个人开始上班到最后退休领这个钱,至少投十年到三十年,假设刚刚开始上班就是三十年,如果晚一点就是十年、二十年,如果有这样一批持股者在市场上,这个市场的稳定性会大幅度提高。

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